国盛证券股份有限公司符蓉近期对五粮液进行研究并发布了研究报告《平稳增长，符合预期》，本报告对五粮液给出买入评级，当前股价为.0元。
五粮液()
事件：22H1公司实现营收.2亿元，同比+12.2%，实现归母净利润.0亿元，同比+14.4；22Q2实现营收.7亿元，同比+10.0%，实现归母净利润42.8亿元，同比+10.3%，业绩情况符合前期判断。
产品结构持续改善，西部市场表现亮眼。分产品来看，H1公司五粮液酒和系列酒分别实现收入.7/65.4亿元，分别同比+17.8%/-6.1%，五粮液酒在酒类产品营收中占比提升3.4pct至83.0%。分销售模式来看，H1公司直销/经销渠道分别实现营收.3/.9亿元，分别同比+4.2%/+20.0%；分地区来看，H1公司在东部/南部/西部/北部/中部分别实现营收.5/38.5/.5/48.0/61.6亿元，分别同比+6.1%/+3.1%/+32.3%/+3.7%/+5.2%。
毛利率同比提升，销售费用投放有所增加。毛利率方面，从毛利率来看，公司H1/Q2毛利率分别为76.9%/73.9%，同比+2.0/+1.9pcts，毛利率高增主要系五粮液产品在营收占比中提升，带动公司产品结构持续改善。从费用率来看，公司H1/Q2销售费用率分别为10.2%/15.9%，同比+0.5/+1.2pct，主要系促销费用增加；管理费用率分别为4.0%/4.8%，同比-0.2/+0.1pcts。从净利率来看，公司H1/Q2净利率分别为38.4%/32.8%，分别同增0.8/0.1pct。
双位数目标实现可期，全国化布局不断夯实。公司全年定调双位数增长目标，稳步推进发展节奏。产品端：高端产品上，公司当前仍将八代以及经典五粮液的批价作为工作重心，全面聚焦产品高端化的推进工作，从营销转型、数字化管理改革等各方面着手，基本解决产品价盘倒挂，管理体系紊乱等问题。另外，系列酒方面，公司持续聚焦打造四大全国性战略品牌，为公司营收提供第二增长极。渠道端：优化完善“1+N+2”渠道模式，优化传统渠道的同时发力团购渠道，全面导入控盘分利模式，推动渠道利润逐步改善。市场端：稳定传统优势市场，聚焦高地市场、重点市场、薄弱市场，不断夯实公司全国化布局。
盈利预测：我们维持此前期盈利预测，预计公司-年实现营收.9/.9/.0亿元，分别同比+13.1%/+12.1%/+12.8%，实现归母净利润.9/.6/.6亿元，分别同比+13.7%/+12.7%/+13.4%，当前股价对应-年市盈率分别为24/22/19，维持“买入”评级。
风险提示：经济面大幅波动，行业竞争加剧，疫情影响终端动销。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券姜娅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.46%，其预测年度归属净利润为盈利.22亿，根据现价换算的预测PE为24.41。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有34家机构给出评级，买入评级33家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为.23。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，五粮液（）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务相对健康，须
