信达证券给予五粮液买入评级 [复制链接]

-11-01信达证券股份有限公司马铮对五粮液进行研究并发布了研究报告《发货放缓稳渠道，全年高质量完成可期》，本报告对五粮液给出买入评级，当前股价为.94元。

　　五粮液()
　　事件：21Q1-3公司营业收入.21亿，同比增长17.01%，归母净利润.27亿，同比增长19.13%；其中，21Q3营业收入.69亿，同比增长10.61%，归母净利润41.27亿，同比增长11.84%。
　　控货导致业绩增长放缓，渠道库存维持良性。与以往旺季向渠道压货不同，为了配合批价上挺，今年公司在三季度加强了渠道库存管理，主动放缓发货节奏，导致三季度增速较上半年有明显下滑，不及市场预期。得益于控货，今年双节期间，普五批价稳定，未出现明显下滑，且批价小幅下降后，放量加快，短期波动修复能力较强。双节后，普五渠道库存保持在一个月左右的良性水平。21Q3公司销售回款.8亿，同比增长59.39%，主要系去年同期回款基数较低；预收货款46.91亿，环比减少16.37亿，主要系上半年大商回款进度快，下半年释放了一定的蓄水池。
　　费率较为稳定，盈利能力略有提升。21Q3公司毛利率为76.11%，同比增加1.6pct，主要系公司严控计划内普五的发货，经销商计划外元打款比例进一步提升；且经典五粮液7月起进入正式布局阶段，计划全年放量吨，产品结构进一步升级。三季度，公司税金及附加占比为15.22%，同比增加1.16pct；销售费用率为14.22%，同比减少0.19pct；管理费用率为4.8%，同比减少0.13pct；净利率为33.37%，同比增加0.48pct。
　　系列酒梳理到位，预计全年有较好表现。今年，公司将五粮春品牌回收，6月换代上市，三季度重点完成招商布局。10月9日，公司发出通知，停止第二代五粮春的招商工作，且年全年配额已分配完毕，渠道梳理较为顺利，全年双位数增长可期。
　　盈利预测与投资评级：价盘的稳定是公司今年的主要工作，一方面促进动销的良性及持续性，另一方面保障经销商利润的稳定性，有助于加强经销商信心，维护好厂商关系。今年计划外打款占比的提升及经典五粮液的放量，将有助于全年吨价的进一步上行，为公司的高质量发展打下坚实基础。我们预计公司-年EPS分别为6.20、7.47、8.86元/股，维持“买入”评级。
　　风险因素：宏观经济下行风险，行业竞争加剧。

该股最近90天内共有43家机构给出评级，买入评级40家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为.42；证券之星估值分析工具显示，五粮液（）好公司评级为4.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。

〖证券之星数据〗

本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。