五粮液—浓香酒的宿疾一文中，介绍了五粮液的产品及其附带的特色，同时确定了产品的核心定位。
在此基础上，我们来估算一下这家公司的未来成长空间。
一、22年的经营计划
销售模式
白酒向来依赖于经销模式，从下表也能看出，经销模式收入占比超过80%，报告期公司加大消费意见领袖的圈群培育、线上直营销售等方式，直销模式销售收入实现大幅提升，同比有+64%，而且直销的毛利也略高于经销。
这里需要特别说一下，高端白酒有很强的渠道优势，基本采用“先款后货”的结算方式，很少存在应收账款，甚至有些时候是打了钱还不一定提得了货。
对比制造业，不仅有大量的应收，还要预付，忙里忙外都只是账面财富，有一点折腾，还得计提损失。
公司经销商主要分布于东部南部经济较发达区域，这些地方也是22年上半年疫情影响较严重的地方，还是应该尽量降低五粮液今年的业绩预期。
22年的经营计划是：营收继续保持两位数的稳健增长。
从一季报看，五粮液实现营业收入.48亿元，同比增长13.25%；归母净利润.23亿元，同比增长16.08%。基本是满足今年的发展目标，但二季度才是疫情影响最为严重的时段，预计二季度业绩不怎么乐观。
全年营业总收入能维持10%就不错了。
二、25年远期空间
对于其25年的营收成长空间，可以从价量两个角度来讨论。
量
21年生产18.8万吨，其中16万吨为系列酒，2.8万吨为五粮液产品
浓香型白酒受制于窖池和窖龄等因素的约束，一般而言窖池的窖龄越长，产出的浓香型白酒优酒率越高，酒体品质也会越好。
现存最早古窖池建于明初洪武年间，建国后，五粮液又分别于年、年、年、年、年扩建酒窖，因此拥有众多历史在35-60年的酒窖。
公司自年开始着手产能建设计划，年7月，12万吨生态酿酒项目（一期）启动，在建产能2万吨。
股东大会上表示新10万吨产能建设计划如下：
年4月启动生态酿酒项目一期，年底完工，增加2万吨基酒产能；
通过技改和园区非酒项目搬迁，年底完工，实现2万吨基酒产能建设；
年底启动生态酿酒项目二期，年底投产，新增6万吨基酒产能。
21年五粮液产品产量为2.84万吨，按五粮液历年扩产及优质产能测算，至年优质产能可达3.94万吨，年增长率约为8.5%。按5~6倍测算系列酒产量大致为21.67万吨。
当然，这个优质产能有效的前提是届时高端白酒市场在消费完全茅台的存量产能以外，还有足够的市场容量承载五粮液的优质产能。
年高端酒销量7.9万吨，预计未来3-5年高端酒销量依然保持8-10%左右增速，也就是说至25年，高端酒市场容量有望扩容至10万吨。
其中，茅台年的成品酒产能大致为5万吨，未被满足的剩余5万吨需求将主要被五粮液和国窖承接。意味着，五粮液3.94万吨的优质产能仍能被高端市场所承接。
价
在进入价层面的讨论前，先来认识白酒厂商销售过程中的出厂价及一批价。
出厂价：是指五粮液公司向一级经销商批发五粮液产品的价格（含增值税）。
一批价：是指一级经销商再往下批发的价格，此价格根据市场供需情况会有所波动。资本市场以一批价作为市场对五粮液需求热度的指标，并影响着五粮液股票的估值水平。
终端零售价：是指消费者最终购买到五粮液产品的价格。
以目前的第八代五粮液为例，出厂价元/瓶，一批价大致元/瓶，终端零售价元/瓶。
出厂价就直接关系到五粮液财务报表中的营业收入项，那么另外两项是不是不用
