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投稿来源：节点财经
“年少不知白酒香,错把科技加满仓。年少不知白酒好,错把医药当成宝……”
曾几何时，上面这个段子在股民群体中广泛流传，白酒板块作为所谓价值投资的标杆之一，也被投资者视为神一般的存在。年，贵州茅台、五粮液的市值分别突破两万亿、万亿大关，雄踞沪深两市头把交椅，风光无两。
不过，年后白酒板块的深度调整，让市场开始重新审视这一行业。其中，“老大”茅台的地位仍相当超然，但“老二”五粮液作为浓香型白酒龙头，则面临着前有茅台，后有泸州老窖的夹击。
“江湖上老大不好当，老二也不好当，尤其是当过老大的老二。”年，五粮液董事长李曙光的一句感叹，道出了五粮液发展之路上的五味杂陈。
如今，两年多过去，这种味道似乎愈加浓烈。
数据来源：五粮液财报及公告
数据来源：泸州老窖公司财报及公告
据此前发布的公告显示，年五粮液总营收在亿元左右，同比增幅14%左右；归母净利润亿元左右，增幅也在14%左右。而在过去三年，公司净利润增幅都在30%以上，营收增幅也在20%以上，增速明显放缓。反观五粮液高端酒领域主要竞对之一的“同省兄弟”泸州老窖，其年净利润则预增20%-30%。
01
酱酒冲击潮下，浓香龙头遇挤压
从增量市场转向存量竞争，是目前白酒行业面临的大背景。数据显示，自从年白酒产销量达到高峰之后，整个白酒行业的产量开始下滑，年1至10月，国内白酒累计产量为.3万千升，同比减少10.4%。
“内卷”情势下，作为浓香型白酒的总龙头，五粮液不得不直面一个行业潮流的变动，那就是近年来日趋火热的“酱香潮”。
根据行业的界定方法，白酒香型主要可以分为12种类型：酱香型、浓香型、清香型、米香型、凤香型、药香型、兼香型、特香型、豉香型、芝麻香型、老白干香型和馥郁香型。其中以酱香型、浓香型、清香型白酒产量规模最大，知名度最高，代表酒企分别是茅台、五粮液和山西汾酒。
东方证券研报将三大酒种的核心要素概括为酱香酒依托产地、浓香酒依靠窖池、清香酒注重产量。酱香酒吨价显著高于浓香酒、清香酒，体现了纯粮酿造和稀缺性的溢价。此外，酱香酒吨价增速亦高于其他香型。目前酱酒行业处于二次扩容的时期，除大单品飞天茅台外，国台、金沙、钓鱼台、珍酒等二线酱酒品牌也在积极布局。
节点财经分析发现，在利润最为丰厚的高端白酒领域，主要是茅台为代表的酱香与五粮液挑头的浓香在捉对厮杀。而在茅台引领下，酱酒热持续发酵，且盈利能力突出，市场冲击力强。
公开数据显示，年至年，国内酱酒市场规模年均增速达到16%，酱酒占白酒市场份额达到约27%。年酱酒产能约为60万千升，占全部白酒的比重约为8%；市场规模亿元，占比达27%；利润端，酱酒的占比达到40%。
以行业8%的产量，贡献了40%的利润，且过去十年年均增速16%，“酱香潮”对其他香型白酒造成的压力不难体会。而作为浓香型白酒龙头，五粮液难免受到冲击。虽然公司自身也有酱香型白酒产品，比如“酱15”，但占比较小。
数据来源：东方证券研报
东方证券研报指出，目前次级酱酒品牌在千元价格带逐渐发力，核心单品包括青花郎、君品习酒、国台十五年、珍30等，年整体增速预计在30%以上。其他酒企开始打造千元价格带的主力产品，包括古井贡酒古30、今世缘国缘V9等。一方面浓香型等高端产品将受益于市场扩容，但酱酒的发力以及其他酒企的进军预计将加大市场竞争强度。
目前，五粮液的核心产品普五市场价正处于千元价格带。
据节点财经了解，近年来，受益于消费升级，浓香型在高端的领军品牌五粮液的普五、泸州老窖的国窖两大单品也实现了较高增速。但是，面对“酱香潮”气势汹汹的攻势，行业高端三强“茅五泸”中同为浓香型的老二、老三却陷入“二选一”事件，一度闹得沸沸扬扬。
事件的肇始者正是五粮液。
02
“腹背受敌，同室操戈”
据《中国经济周刊》报道，年11月底，一份来自五粮液浙江营销战区的会议纪要流出，显示五粮液要求参会经销商在泸州老窖的国窖与五粮液之间“二选一”，且已有经销商做出选择。
该会议纪要显示，“11月26日以后开始执行年计划，从今天开始签订年合同，主要竞品经销商公司决定暂缓合同签订，待商家作出明确表态，才考虑合同签订”。另一名参会人员表示：“明确选择五粮液，放弃国窖”，处理方式是“平台公司股权转让，找相关感兴趣的商家接盘，涉及财务核算、审计、股权转让手续等，需要2-3个月时间”。
一个是市场公认的浓香总龙头，一个是历史悠久的浓香鼻祖，且同为四川白酒代表，“二选一”事件一出便引发广泛