（报告出品方/作者：国海证券，薛玉虎、宋英男、王尧）
1、次高端缘起：萌芽—需求自发驱动—野蛮生长，当前进入有序发展阶段
白酒自年以来重新进入到高景气发展阶段，但本轮复苏并非行业全面好转，而是高端和次高端价位的结构性机会，分化明显。-年是行业的第一成长阶段，该阶段以高端酒量价齐升为主要标志。我们认为年是次高端趋势性高增的开端，年后高端酒增速回归稳健，次高端成为新增长引擎，行业进入第二成长阶段。次高端是我们持续看好并推荐的白酒趋势性大机会，本篇报告我们将详细阐述次高端发展历程及阶段变化。
1.1、-年：新商务主流价格带崛起，次高端由需求自发驱动进入企业竞争主导阶段
1.1.1、高端酒打开行业价格带天花板，行业复苏向次高端价位扩散
年行业调整触底之后，高端酒最先走出调整，-年连续五年量价齐升，竞争格局清晰稳固（仅有茅台、五粮液、国窖三个品牌）。整体来看，-年贵州茅台、五粮液、泸州老窖高端酒销量与吨价持续增长，销量复合增速分别为11%、15%、27%；吨价复合增速分别为11%、9%、10%。
高端酒提价，打开白酒行业价格天花板。白酒是商务社交的重要催化剂，在白酒行业的深度调整期，居民的财富积累、经济活动的发展为白酒行业的复苏打下了基础；高端酒及次高端品牌转向大众消费群体，伴随居民收入快速增长、消费能力提升、对高端产品的承接力不断提高，飞天一批价在年下半年进入加速上涨的通道，并在当年顺利突破元，普五、国窖受益跟随上涨，行业的价格天花板被打开。至此，次高端开始萌芽，价格区间也扩大至-元。
在高端带动下，行业复苏由头部向次高端价位扩散：（1）元次高端价位替代原来元中高价位，成为新商务主流价位，是行业成长重要的驱动力量。综合各区域经济发展水平、居民收入、消费习惯等，我们认为次高端新商务价位在-元之间，重点在-元。这一次发展的主导力量是消费需求自下而上驱动的，所以次高端继续扩容、高速增长的趋势延续，也更稳定。（2）年以前，次高端价位带为需求端自发驱动的增长。本轮次高端崛起以年底茅台一批价格突破千元为标志，是消费需求自发驱动的增长。年，剑南春、水井坊等整体定位-元价位的品牌业绩弹性开始显现，而区域龙头次高端产品的收入占比较小，虽然其次高端品牌增速不逊于全国性名酒，但对于整体业绩弹性的贡献有限，市场